Які події сигналізують про початок глобальної економічної кризи, в які активи вкладати, щоб його пережити, і що чекає економіку України у найближчому майбутньому, спеціально для CEO Club розповів керуючий партнер Capital Times Ерік Найман.
Перші сигнали кризи, що насувається глобальної кризи
Ми бачимо божевільну турбулентність в Туреччині і здешевлення турецької ліри майже в два рази в порівнянні з початком року. Турецький фондовий ринок теж дуже сильно впав. Зазвичай фондовий ринок і падіння ринку акцій є предтечею економічних проблем в країні.
Турбулентність почалася навіть в таких далеких країнах, як ПАР, Індія, Пакистан, Бразилія і Венесуела. Але набагато небезпечніше інші тенденції: починається турбулентність в Китаї.
Китайський ринок акцій з початку року впав на 25%, а китайський юань подешевшав майже на 10%. Почалися досі небачені гойдалки з китайським юанем. Наприклад, в один день він опускається майже на відсоток, на наступний - росте на те ж значення. Раніше такий волатильності на валютному ринку Китаю не було. Це або говорить про те, що китайська влада втрачають контроль над ситуацією в економіці, або, що швидше за все, свідомо розгойдують ситуацію.
Чому нам важливо стежити за тим, що там відбувається? Китай - один з найбільших покупців сировини в світі, а українська економіка як і раніше залишається сировинною. У нас кореляція між динамікою ВВП і цінами на сировину близька до 90%. Тобто, якщо в Китаї починається криза, він стане менше купувати сировини, на нього впадуть ціни, і в Україні теж настане криза.
В тему - «Чорних лебедів» стало більше, вони жирніше і агресивніше - експерт про прийдешню світову кризу
Зокрема, тому я активно стежу за цінами на мідь. Це базовий промисловий метал, який використовується практично у всіх сферах виробництва. Останнім часом ціни на мідь сильно впали, що можна порівняти з темпом, який в останній раз спостерігалося на початку 2016 року, а до цього - на початку 2008 року.
Китайський ринок акцій з початку року впав на 25%, а китайський юань подешевшав майже на 10%. Почалися досі небачені гойдалки з китайським юанем. Наприклад, в один день він опускається майже на відсоток, на наступний - росте на те ж значення. Раніше такий волатильності на валютному ринку Китаю не було.
Долар зміцнюється собі на шкоду
Елементи турбулентності, пов'язані з ринками, що розвиваються, тільки наростають. Одна з причин цих тенденцій - це свідома політика Трампа. Він бачить економічні проблеми в США і вирішує їх таким чином.
Зараз в США досягнута повна зайнятість. Кількість вакансій перевищує кількість безробітних. Це унікальна ситуація. Останній раз я таке спостерігав в кінці 1999-2000 років, майже 20 років тому.
Зазвичай, коли економіка досягає повної зайнятості, ФРС (Федеральна резервна система) США натискає на гальмо, тобто намагається знизити темпи зростання. Зараз вони це роблять вже більше року, і ми бачимо планомірне, щоквартальне підвищення процентних ставок по долару.
загрузка ...
Якби в Україні була повна свобода руху капіталу, то, природно, долари звідси втекли б до Америки. Але в інших країнах, що розвиваються цієї свободи набагато більше. Тому, коли долар починає дорожчати, то він з країн, що розвиваються тікає в так звану метрополію. Починається доцентровий рух, коли гроші з периферії рухаються назад в США.
Найбільш яскраво подібне спостерігалося в 1997-98 роках, коли все почалося з Азіатської кризи. У той час ФРС США також м'яко натискала на гальмо, і долари з усього світу поверталися назад в країну. Таким чином, навколо США утворилася економічна пустеля: весь світ дешевшав, падав, рухнув, а США як і раніше залишалися на ходу, у них був економічний підйом, який завершився лише в 2000 році з обвалом доткомів.
Падіння євро стимулює економіки країн ЄС
Євро виявився під сильним тиском ще на початку року. Тоді економіка Європи досягла дуже високих показників зростання, але потім почала гальмувати, в тому числі з-за ціни євро. Тут же зійшли нанівець очікування жорсткості монетарної політики ЄЦБ.
На відміну від ФРС США, ЄЦБ все ще натискає на педаль газу, стимулюючи економічне зростання і випускаючи євро в економіку. Чим більше євро в обігу і чим менше доларів, тим нижче курс євро. Це була перша хвиля ослаблення євро.
Коли почалися негативні події в Туреччині, додався елемент загрози серйозних грошових втрат банками Європи, в першу чергу з Іспанії. Іспанські банки володіють більш ніж 80 мільярдами різних турецьких активів.
Природно, страхи перед економічними проблемами Іспанії внаслідок проблем банків країни, які втрачають гроші в Туреччині, привели до падіння євро. Але при цьому зустрічний рух внаслідок ослаблення валюти призводить до посилення економіки країн ЄС. А це не подобається американцям.
Я б не ховав євро. Зараз він все ще знаходиться під жорстким тиском, і такий стан речей деякий час буде продовжуватися. Але уважно стежимо за поведінкою самих американців: якщо вони почнуть грати проти долара, то євро подорожчає.
У нас в портфелі знаходяться акції американських високотехнологічних компаній, націлених на 4-ю промислову революцію, які принесли 64% річних за останній рік. Втім, зараз ми цю позицію захистили опціонами.
Куди йти і у що вкладати?
Зараз йде доцентровий рух доларів з країн, що розвиваються в метрополію, тому потрібно інвестувати в США. У нас в портфелі знаходяться акції американських високотехнологічних компаній, націлених на 4-ю промислову революцію, які принесли 64% річних за останній рік. Втім, зараз ми цю позицію захистили опціонами, вже дуже сильно подорожчав ринок акцій в США за останні пару місяців.
Як одночасно і захисного, і потенційно дохідного інструменту ми також купуємо 10-річні держоблігації США. Така комбінація дозволяє отримувати доходи від економічного зростання Америки і в будь-який момент бути готовим до кризи. Це помірна стратегія.
Ще один тренд - вирівнюються процентні ставки за короткостроковими та довгостроковими облігаціями. Це одна з причин, чому ми купуємо довгострокові держоблігації (так званий дальній кінець кривої прибутковості), тому що по ним буде найбільший дохід після початку кризи. Якщо він почнеться протягом року, то можна буде заробити приблизно 10-15% річних в доларі.
Також у нас в портфелі є акції Berkshire Hathaway - це компанія Уоррена Баффета, одна з кращих в так званому value секторі. Berkshire Hathaway орієнтується на вартість недооцінених організацій.
У нас тут дуже хороший союзник в особі Уоррена Баффета. До речі, в його компанії зараз на балансі багато кешу (16% всіх активів або $ 111 млрд). Тобто він теж готується до кризи та купівлі хороших активів за низькими цінами. Тому акції Berkshire Hathaway стануть хорошим варіантом інвестиції для пасивного інвестора.
Диспозиція України сьогодні
Для того, щоб прогнозувати майбутнє України, потрібно розуміти її поточний стан. Що ми маємо?
Економіка України в основному залишається сировинною.
Останнім часом ми стали все більше продавати мізків і робочих рук. У чистому вигляді зараз один з найбільших джерел валюти для України - це українські гастарбайтери. Якби не вони, то ситуація в Україні була б набагато гірше.
В Україні збільшується частка IT-сектора. Це дуже хороша тенденція. Вона вселяє велику надію в майбутнє країни. Слідом за зміною структури економіки можуть статися і зміни системи.
У нас зберігається гігантська частка державної економіки і держави в економіці. Це «Укрзалізниця», «Нафтогаз», порти, митниця і податкова, які поводяться, як бізнес-структура, а не державні установи, і інші організації. Величезна ступінь впливу на економіку з боку судової системи і силових органів, які намагаються заробити на ній, а не бути незалежними незацікавленими сторонами над процесом.
Так і не відбулися інституційні реформи, в тому числі не була проведена деолігархізація. Для України немає іншого варіанту, окрім як її здійснити. Інакше не буде України.
Як наслідок контролю олігархів, зберігається неконкурентоспроможність української економіки. Наприклад, монополізація ринку електроенергетики призводить до завищених цін на електроенергію. Тому у нас висока виробнича собівартість, яка робить компанії неконкурентоспроможними на зовнішніх ринках. Ціни доводиться компенсувати низькою оплатою праці.
У разі світової економічної кризи навіть в умовах співпраці з МВФ, швидше за все ми спочатку отримаємо 60 гривень за долар, а потім погодимося з вимогами МВФ щодо судової, антикорупційної і іншим інституційним реформам.
Позитивні тенденції української економіки
Низькі зарплати ведуть до недорозвиненості споживчих секторів, низькому середньому чеку і починають стримувати розвиток економіки. У 2017 році відкриття кордонів призвело до революційних змін: виїзд за кордон на заробітки і негативна демографія стали причиною того, що останні два роки стрімко зростають заробітні плати. Плюс росте частка IT-сектора, в якому отримують заробітні плати на середньосвітовому рівні, тому що у них ринок праці не в Україні.
Ці два фактори призвели до того, що останній рік активно розвиваються споживчі сектора економіки. Є високий стабільний попит на ринку житлової нерухомості. Незважаючи на те, що будують дуже багато, практично все викуповується.
Може здатися дивним: начебто інституційних реформ не відбулося, олігархізація і ступінь державної економіки залишаються високими. Але фактори паростків нової економіки повільно змінюють баланс сил.
Є книга «Чому одні країни багаті, а інші бідні». У ній дуже добре описана різниця між багатими і бідними країнами. Для України саме поява IT-сектора може змінити і вже змінює структуру економіки, що призведе до «Славної революції» - за типом тієї, яка сталася в Англії в 1688 році і змінила баланс сил між владою і суспільством.
В українців дуже сильний підприємницький дух, і це створює для країни феноменальну можливість. Переживши складні 2019-20 роки з виплатою великих зовнішніх боргів і політичним циклом, є реальний шанс за наступні 4-5 років змінити баланс сил ще більш невигідно для олігархів і чиновників. І тоді можна буде говорити про якісний стрибок України.
Україна очікує непроста осінь
Якщо повернутися на тактичний рівень, то осінь для України традиційно важка. 1. Нам потрібно купувати газ за валюту. Зазвичай ми її отримуємо через експорт агропродукції, але в цьому році погана врожайність. Її не компенсує навіть збільшення цін на світовому ринку: валюти від агросектору надійде стільки ж, скільки в минулому році. А при цьому істотно зросли ціни на енергоресурси.
Через сукупності цих факторів торговий баланс в Україні буде гірше, ніж рік тому. Але не варто забувати, що його балансують гастарбайтери і айтішники, тому великих проблем з платіжним балансом немає.
2. Виплати зовнішніх боргів будуть потихеньку зневоднювати валютні резерви Національного банку. Вони скоротяться і до початку року, я думаю, будуть складати 16-16,5 мільярдів доларів. Тобто ми втратимо приблизно 1,5-2 мільярда доларів валютних резервів, але це не критична величина. З такими валютними резервами України здатна пережити черговий політичний цикл.
Втім, зараз все йде до того, що Україна відновить співпрацю з МВФ і отримає $ 1-2 млрд, що дозволить залучити від інших міжнародних кредиторів ще близько $ 2 млрд. З урахуванням цих грошей валютні резерви України за підсумками 2018 року можуть все-таки скласти $ 18 -19 млрд, чого цілком достатньо, щоб дожити до президентських виборів березня-квітня 2019 року. Правда, питання стоїть також про те, щоб дожити до парламентських виборів жовтня 2019 року.
В тему - Як влада кинула МВФ і тепер не буде підвищувати ціну на газ до виборів
3. Тенденція падіння валютних резервів і наближення виборів не сприяють припливу іноземних інвестицій. Тому без МВФ Україні буде складно, ми будемо перебувати в економічному напрузі, думаю, ще від 6 до 12 місяців. Найгірше, якщо за цей час спрацює фактор глобальної економічної кризи. А ймовірність такого розвитку подій дуже висока.
Світова економічна криза потихеньку набирає обертів в країнах, що розвиваються, а до США він може дійти вже в листопаді, після проміжних виборів: тут повністю переобирається Конгрес, на третину Сенат, а також безліч губернаторів.
4. Найгірший сценарій призведе до 60 гривням за долар. Цього можна буде не допустити, тільки звернувшись до МВФ заздалегідь, вже зараз. Але тоді доведеться прогинатися, чого не поспішає робити наша влада, адже одна з вимог МВФ - це, знову ж таки, деолігархізація.
5. У разі світової економічної кризи навіть в умовах співпраці з МВФ, швидше за все ми спочатку отримаємо 60 гривень за долар, а потім погодимося з вимогами МВФ щодо судової, антикорупційної і іншим інституційним реформам. В цьому випадку може початися феноменальне зростання України, якій триватиме 5-10 років. Головне, пережити нинішні тактичні «негаразди».
6. Зберігається ймовірність негативного результату в разі, якщо прийде популістська влада і відмовиться від допомоги МВФ. Тоді у нас розгорнеться найгірший сценарій.
7. Без зовнішнього фактора глобальної економічної кризи в Україні буде дуже повільне економічне зростання. Зараз продовжує надходити досить значимий грошовий потік, який йде від IT і гастарбайтерів. Вони вже мають величезний позитивний вплив на економіку.
Ще п'ять років тому цих грошей було менше, і поточна диспозиція означала б, що ми на порозі серйозної кризи. Але зараз нові гроші успішно латають діри. І, разом з грошима МВФ, Україна має шанс вирватися із зачарованого кола.
Чому нам важливо стежити за тим, що там відбувається?Куди йти і у що вкладати?
Що ми маємо?